全球经济：

1，复苏大趋势基本确立。一方面疫情影响边际减弱，全球复工复产在路上，另一方面财政刺激和货币宽松短期不会退出。

2，由于疫情冲击中国需求，供给相对稳定，中国通胀低。而疫情冲击美国供给，但需求持续改善，通胀总体较高。

3，美元在弱势区间企稳反弹，意味着人民币很难延续去年持续升值趋势，但系统性走弱的概率也不大，外资持续流入大环境未实质恶化（但可能会有一些恶化），人民币将双向波动（但可能存在贬值预期）。

国内经济：

1，预计2021年GDP增速中枢为9.2%，节奏上逐季回落，由20.2%回落至4.8%，主要是基数效应影响。预计全年出口相对乐观，消费明显改善，制造业投资高增长，地产、基建投资增速相比2020年略有回落。

2，2021年防风险成为全年经济工作的重中之重。货币政策要处理好恢复经济与防范风险的关系。3月15日国常会提出保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低。预计社融和货币供应量规模、增速均将较2020年明显回落。信用风险由信用周期主导，信用周期回落背景下，风险暴露程度也将加大。

资本市场投资机会：降低预期，资产优选

1，国内国债利率高点已过，我们预计10年国债波动区间为3.0%-3.4%，3.3%以上配置型投资者可积极介入。

2，大宗商品已反映需求改善，快速上行阶段或已结束

3，短期通胀上行可重点关注周期行业，全球经济复苏可关注机械、设备、可选消费、交运等最受益疫情缓解的行业，以及医药、消费、金融、周期等行业龙头等核心资产，具体方向如下：